mt22丨ive／

1月25日，中国银行成功发行400亿元无固定期限资本债券成为一个标志性的事件。央行官网新闻稿称，首单无固定期限资本债券的推出，拓宽了商业银行补充其他一级资本工具渠道，对于进一步疏通货币政策传导机制，防范金融体系风险，提升商业银行服务实体经济能力具有积极作用。而为支持银行发行永续债补充资本，人民银行创设了央行票据互换工具（CBS），并于2月20日开展了首次CBS操作。

风险提示：宏观经济下行，资产重组被暂定、终止或取消，标的公司审计、评估尚未完成，标的资产股权质押等风险。环保及公用事业10月金股：国祯环保事件：9月19日晚，公司发布公告，国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份（即1.01亿股），以协议转让方式转让给长江生态环保集团和三峡资本；转让价格为12.7元/股，合计转让价款为12.77亿元。若股权交易顺利完成，国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至17.46%；而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%，成为国祯环保第一大股东。

公司2019H1归母净利润1.57亿元，同比增长34.22%；扣非后净利润1.19亿元，同比增长133.34%。中报业绩在此前预告区间（同比增长30%~40%）中值，符合市场预期，扣非净利润同比增长133.34%，反映公司盈利能力提升（公司毛利率为34.6%，同比大幅提升7.42个百分点），源于：一方面公司相对高毛利的业务收入快速增长，同时毛利持续改善；另一方面，低毛利的业务占比降低，但其毛利率获得大幅提升。

盈利预测与估值基于对行业加速（提价和集中度提升，餐饮复苏后周期）和海鲜市场为代表的细分酱油市场的巨大潜力，我们预测公司17-19年盈利为5.07亿元，6.64亿元和8.50亿，并结合可比公司估值，给予调味品18年35倍估值（我们预测18年调味品净利润为6.8亿元），同时考虑地产增值部分40亿元左右，预计公司目标市值35*6.8+40=278亿元，目标价35元。

另外一个业绩增长行业则集中在计算机、电子制造业等行业。例如立讯精密、闻泰科技、东山精密、紫光国微、雅克科技等。其中，立讯精密称，基于公司在不同市场与产品品类的多元化布局和发展，减低了疫情带来的负面影响，预计上半年净利增幅幅度为40%到60%；紫光国微则表示，由于公司集成电路经营规模和收益均保持快速增长，特种集成电路业务继续贡献稳定利润，预计半年报利润增长40%到70%。

云市场持续向寡头集中，部分第二梯队增速高于第一梯队。从最新发布的Gartner的IaaS公有云魔力象限来看，2018年玩家只剩下6家，大量公司从版图上消失，2019年格局没有变化，总体来看格局趋于固化，前五六大巨头集中度持续提升，而领头羊比如AWS的份额开始见顶回落。据Gartner统计，2018年全球云计算IAAS市场向头部进一步集中，3A（亚马逊AWS、微软Azure、阿里云）占据七成市场份额。亚马逊依旧领跑，但市场份额已经见顶回撤，市场份额下跌4个百分点。微软和阿里云均有市场份额增长，其中阿里云保持3A军团中最快增长，市场份额增长近一倍。中国本土市场，国内阿里占主导，全球56个可用区，产品技术不断突破，包括云计算操作系统飞天、云原生数据库PolarDB、弹性裸金属云服务器神龙、开创性人工智能平台城市大脑等。但2018年腾讯云、AWS中国、百度云、ucloud、金山云等公司营收增长较快，私有云也在规模上量，处于多业务特点和安全方面的考虑企业往往选择多云策略，混合云有较大的发展空间。云巨头营收随着基数扩大增速回落也是自然规律，但整体研发技术和产品领先能力继续强化。